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記者 夏子航 喬翔

高杠桿伴生風險，上市公司實控人、股東們對此并非毫無警惕。實際上，早在今年初，就已有上市公司大股東、負責人預感到了問題。一位上市公司負責人向上證報記者表示：“今年初，我們就開始提醒主要股東要主動降杠桿，目前正一步步降到安全線內(nèi)，目的就是消除股票質(zhì)押平倉隱患。”

從最新公告看，以開元股份為代表的部分上市公司及其實控人、股東們已意識到了高杠桿問題，變現(xiàn)部分資產(chǎn)，籌措并調(diào)配資金，進行“主動降杠桿”。

“主動降杠桿”案例增多

以開元股份為例，6月底，公司公告稱，第一大股東的一致行動人羅旭東解除質(zhì)押800萬股，占公司總股本的2.36%。這是一次提前解除質(zhì)押，其質(zhì)押起始日期為2017年11月。

最新公告顯示，截至6月末，羅旭東持有約4000萬股開元股份，占總股本的11.79%，累計質(zhì)押約1829萬股，占其所持股份的45.68%，占開元股份總股本的5.39%。相比一季度末逾3100萬股的質(zhì)押規(guī)模，目前，羅旭東質(zhì)押股份數(shù)縮減了約1200萬股。

一季報顯示，羅建文、羅旭東、羅華東分別持股15.90%、12.70%、3.20%，為開元股份實際控制人。其中，羅建文的質(zhì)押比例僅在20%左右。

“上市公司的業(yè)績和業(yè)務發(fā)展沒問題，股東就會有底氣。”開元股份相關人士向上證報記者表示。2017年年報顯示，開元股份的“儀器儀表+教育”雙主業(yè)發(fā)展良好，全年營收近10億元，增長187.67%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤約1.54億元，增幅4203.28%。正是在有利的經(jīng)營狀況下，“大股東解除大部分質(zhì)押，降低杠桿比例與風險，相當于排除了未來可能出現(xiàn)的風險，對上市公司也是好事。”開元股份上述人士稱。

不止大股東，開元股份其他股東也在積極降杠桿。“我們也提醒其余股東降低杠桿，有的已經(jīng)降了不少，正在努力進一步降低。”

記者注意到，去年年末，開元股份股價在20元/股上方（前復權，下同），經(jīng)歷今年的市場波動后，最新股價為13.42元/股。顯然，股東提前解除部分質(zhì)押及時降低杠桿，使開元股份股價壓力明顯減小。

除開元股份外，不少上市公司的股東近期也選擇提前解押。如銀泰資源主要股東程少良將其質(zhì)押給廣發(fā)證券的4230萬股于6月11日辦理解除質(zhì)押手續(xù)。該筆質(zhì)押的起始日期為6月5日，到期日為2019年6月5日。類似案例還有拉芳家化，其控股股東吳桂謙5月29日質(zhì)押給海通證券的611萬股已在6月15日解除質(zhì)押，而該筆質(zhì)押本應在2020年3月27日到期。

據(jù)上證報統(tǒng)計，近兩周（6月18日至6月29日），上市公司大股東解除股權質(zhì)押（且不再新質(zhì)押）的公告密集發(fā)布，共有150余家，上月同期則是130家左右，去年同期僅為110多家，環(huán)比同比皆呈上升之勢。

有助于防范“兩類風險”

解除質(zhì)押案例增多傳遞了怎樣的信號？

對此，有券商人士分析：這主要是在去杠桿的大趨勢下，部分上市公司主要股東已意識到風險所在，開始主動通過提前解押降低杠桿，控制風險。這或許也從側(cè)面反映出相當部分股東的現(xiàn)金流沒有問題。

從過往案例看，當上市公司股價處于質(zhì)押預警線以下時，上市公司股東采取的措施大致包括補充質(zhì)押、解除質(zhì)押以及要求停牌等。上述券商人士告訴記者：“對質(zhì)押比例較高的上市公司股東來說，在當下的市況，補充質(zhì)押僅是延緩手段，并不是降低風險的最有效途徑，要求停牌則不排除將陷入更被動的局面。解除質(zhì)押才是真正的釜底抽薪。”

“主動降杠桿，一方面可防范極端行情下股價下跌帶來的平倉風險，一方面也可應對來自機構(gòu)的變數(shù)，如券商等收縮股權質(zhì)押業(yè)務規(guī)模帶來的沖擊。”一位上市公司負責人向記者表示。

事實上，在去杠桿的大背景下，上市公司股票質(zhì)押業(yè)務已在逐漸被收緊。今年初，證券業(yè)協(xié)會正式發(fā)布《證券公司參與股票質(zhì)押式回購交易風險管理指引》并實施。券商已相應地開始收緊股票質(zhì)押業(yè)務。某券商從事股票質(zhì)押業(yè)務的相關人士告訴記者，“指引出來后，很多資金渠道都收緊了，現(xiàn)在（質(zhì)押）的確不好做了，監(jiān)管環(huán)境擺在那里，另外我們也擔心平倉風險的發(fā)生。”

該人士進一步透露：“相比以往，現(xiàn)在對于新的質(zhì)押項目，除了融資利率可能更高，我們也會更關注標的上市公司的質(zhì)地、流動性、業(yè)績、成長指標等，要求比原來嚴很多。”

正是基于上述變化，上市公司股東降杠桿似乎正在形成趨勢。對此，有市場人士表示，“總的來說，上市公司大股東籌措資金，清理變現(xiàn)部分資產(chǎn)，主動降低股票質(zhì)押比例，都是降低風險的方式。當前不少上市公司大股東主動解除部分質(zhì)押，是一個有益的嘗試。”

不過，市場對股權質(zhì)押的風險不必過于擔心。近期，滬深交易所均公開表示股票質(zhì)押業(yè)務風險總體可控。6月26日，上交所表示，滬市股票質(zhì)押平均履約保障比例為181%，股票質(zhì)押總市值占滬市總市值的3%，其中，低于平倉線的股票質(zhì)押市值在滬市總市值中的占比不到0.2%。深交所則稱，深市股票質(zhì)押平均（按質(zhì)押市值加權平均）履約保障比例為223%。